鹏华养老目标日期 2035 三年持有期混合
型基金中基金(FOF)
基金管理人：鹏华基金管理有限公司
基金托管人：中国建设银行股份有限公司
报告送出日期：2025 年 7 月 18 日
鹏华养老 2035 混合(FOF)2025 年第 2 季度报告
§1 重要提示
基金管理人的董事会、董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，
并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带的法律责任。
基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2025 年 07 月 17 日复核了本
报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈
述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本
基金的招募说明书及其更新。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自 2025 年 04 月 01 日起至 2025 年 06 月 30 日止。
§2 基金产品概况
基金简称 鹏华养老 2035 混合(FOF)
基金主代码 006296
基金运作方式 契约型开放式
基金合同生效日 2018 年 12 月 5 日
报告期末基金份额总额 107,593,910.43 份
投资目标 在严格控制风险的前提下，通过科学的大类资产配
置，优选基金力争实现基金资产的稳健增值，为投资
者提供稳健的养老理财工具。
投资策略 本基金的投资策略包含目标日期投资策略和基金优选
投资策略。在严格的风险管理的基础上，科学的灵活
配置各类资产，力争实现资产的稳健增值，为投资者
提供一种稳健的养老理财工具。
目标日期投资策略是指，随着投资人生命周期的延续
和投资目标期限的临近，基金的投资风格相应的从
“进取”，转变为“稳健”，高风险资产投资比例逐步
下降，而低风险资产比例逐步上升。
基金优选投资策略是指，通过优选基金的投资策略聚
焦大类资产配置，来获得各类资产的收益，同时避免
投资高估值资产，实现基金长期较高的收益风险比。
目标日期投资策略核心是规划各类资产配置的下滑路
径（Glide Path）。下滑路径是为目标日期基金设计
的一种优化的资产配置比例路径。基金早期更多地配
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置权益类基金、股票等高风险资产，随着目标日期逐
步接近，基金开始配置债券型基金、货币类基金等具
有稳定收益特点资产；另外，为了达到投资组合的分
散化，在科学严谨的风险评估的基础上，对大宗商品
类资产进行配置。
（1）下滑路径
下滑路径的设计理念基于两个原则，一是从长期维度
上看，权益资产体现出稳定的风险溢价；二是随着年
龄的增大，人力资本逐步贬值，风险承受能力逐渐降
低。本基金以实现养老金财富稳健增值为目标，基于
谨慎的长期资本市场假设，综合考虑投资者养老金替
代率缺口、预期寿命、定投比例以及生命周期上的风
险偏好特征等因素，最终得到权益投资比例随投资者
年龄增大而逐渐下滑的资产配置路径，即“下滑路
径”。下滑路径是资产配置在时间轴上的动态规划。基
金的下滑路径初始设计完毕后，会根据资本市场资产
变化情况实时监控配置的有效性，结合战术资产配置
方法最终确定调整方式与比例。
本基金将在招募说明书及更新招募说明书中披露预设
下滑路径及权益类资产比例中枢值。
（2）战术资产配置
战术资产配置的重点有两方面：大类资产配置和大类
资产下的子类资产配置。
大类资产配置，即确定不同经济周期下各大类资产的
最优配置比例。全面分析研究全球经济和中国经济的
周期变化，包括主要经济体货币政策、发达国家和发
展中国家经济发展对比、中国经济宏观周期、中国货
币政策、财政政策、产业政策等。在此基础上，确定
权益类、固定收益类资产、商品类资产、另类资产的
理论最优配置。
大类资产下的子类资产配置。在权益资产中，深入研
究分析不同的行业、主题、风格等；在固定收益资产
中，深入研究分析不同的利率债、信用债、可转债、
可交换债等资产；在商品类资产中，深入研究分析不
同的贵金属、能源、农产品等资产。在大类资产配置
完成后，对各个子类资产进行资产配置，达到进一步
优化被动资产配置的效果。
在做好资产配置比例分配后，本基金将通过甄选各类
资产中优秀的基金来实现大类资产配置的理念。基金
优选投资策略基于科学严谨的评价体系，从定量和定
性两大维度展开，对基金及基金公司做出综合性评
价。对基金的评价包括风格评价和业绩评价两方面，
重点衡量基金风格是否清晰稳定、中长期业绩及风险
控制能力是否良好；对基金公司的评价则主要对其综
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合实力、管理水平、运作合规等进行综合评判。
基于上述评价体系，最终挑选出风格清晰稳定、长期
收益风险比较高的基金，在获得资产收益的同时，力
争获得主动管理带来的超额收益，从而实现基金资产
的稳定增值。
（1）基金业绩评价和风格评价
鹏华基金基金业绩评价体系在传统的基金三级分类基
础上，为深入比较并归因不同风格和类型的基金，将
基金分类扩展至第四层级，有利于基金中基金建立以
资产配置为核心的基金投资方式。
本基金将以具体的基金为对象进行评价，并对各基金
进行评级和排序。考虑的主要因素包括：
基金的获利能力：基金与其业绩比较基准的历史回报
对比，绩效指标分析（如期间净值增长率、累计净值
增长率、分红率等），风险调整后的绩效指标分析（如
Sharpe 比率、Treynor 指标和 Jensen 指标等）；
基金的风险衡量：主要考察基金净值波动率、最大回
撤、风格偏离等维度。
基金的风格：基于合同契约和实际比较基准的拟合等
考察基金风格是否清晰。
（2）基金公司综合评价
对于基金公司的综合评价，将主要从综合实力、管理
水平、运作合规等方面进行评价分析，依据主要来自
于调研、公司刊物和公开信息。
考虑的主要因素包括：
综合实力：主要包括基金公司的总资产、总资产增长
率和加权净值收益率；
管理水平：主要包括发起人构成、风险控制机制、高
级管理人员素质、基金经理的稳定性及从业经验等、
研究人员的稳定性及从业经验等。
运作合规：主要考察基金管理人或基金经理近 2 年来
运作合规情况。
本基金将依据基金评价结果和基金管理公司评价结
果，挑选出进入基金备选库的基金名单，按照管理人
有关基金池的构建流程，构建备选基金池。
（3）公募 REITs 投资策略
本基金可投资公募 REITs。本基金将综合考量宏观经
济运行情况、基金资产配置策略、底层资产运营情
况、流动性及估值水平等因素，对公募 REITs 的投资
价值进行深入研究，精选出具有较高投资价值的公募
REITs 进行投资。本基金根据投资策略需要或市场环
境变化，可选择将部分基金资产投资于公募 REITs，
但本基金并非必然投资公募 REITs。
本基金通过自上而下及自下而上相结合的方法挖掘 A
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股和港股的优质的公司，构建股票投资组合。核心思
路在于：1）自上而下地分析行业的增长前景、行业结
构、商业模式、竞争要素等分析把握其投资机会；2）
自下而上地评判企业的核心竞争力、管理层、治理结
构等以及其所提供的产品和服务是否契合未来行业增
长的大趋势，对企业基本面和估值水平进行综合的研
判，深度挖掘优质的个股。
本基金还将关注以下几类港股通标的：1）在港股市场
上市、具有行业代表性的优质中资公司；2）具有行业
稀缺性的香港本地和外资公司；3）港股市场在行业结
构、估值、AH 股折溢价、分红率等方面具有吸引力
的投资标的。
本基金将根据本基金的投资目标和股票投资策略，基
于对基础证券投资价值的深入研究判断，进行存托凭
证的投资。
本基金债券投资将采取久期策略、收益率曲线策略、
骑乘策略、息差策略、个券选择策略、信用策略等积
极投资策略，自上而下地管理组合的久期，灵活地调
整组合的券种搭配，同时精选个券，以增强组合的持
有期收益。
本基金通过对权证标的证券基本面的研究，并结合权
证定价模型及价值挖掘策略、价差策略、双向权证策
略等寻求权证的合理估值水平，追求稳定的当期收
益。
本基金将深入研究发行人资信及公司运营情况，合理
合规合格地进行中小企业私募债券投资。本基金在投
资过程中密切监控债券信用等级或发行人信用等级变
化情况，尽力规避风险，并获取超额收益。
本基金将综合运用战略资产配置和战术资产配置进行
资产支持证券的投资组合管理，并根据信用风险、利
率风险和流动性风险变化积极调整投资策略，严格遵
守法律法规和基金合同的约定，在保证本金安全和基
金资产流动性的基础上获得稳定收益。
业绩比较基准 时间段 业绩比较基准
基金合同生效日-2020.12.31 中证 800 指数收益率
×60%+中证全债指数收益率×40%
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风险收益特征 本基金为混合型基金中基金，其预期收益及预期风险
水平低于股票型基金、股票型基金中基金，高于债券
型基金、债券型基金中基金、货币市场基金及货币型
基金中基金。本基金采用目标日期投资策略，随着所
设定目标日期的临近，将逐步降低权益类资产的配置
比例，风险与收益水平会随着目标日期的临近而逐步
降低。本基金将投资港股通标的股票，需承担汇率风
险以及香港证券市场的风险。
基金管理人 鹏华基金管理有限公司
基金托管人 中国建设银行股份有限公司
下属分级基金的基金简称 鹏华养老 2035 混合(FOF)A 鹏华养老 2035 混合(FOF)Y
下属分级基金的交易代码 006296 017380
报告期末下属分级基金的份额总额 76,038,956.93 份 31,554,953.50 份
下属分级基金的风险收益特征 风险收益特征同上 风险收益特征同上
注：无。
§3 主要财务指标和基金净值表现
单位：人民币元
主要财务指标 报告期（2025 年 4 月 1 日-2025 年 6 月 30 日）
鹏华养老 2035 混合(FOF)A 鹏华养老 2035 混合(FOF)Y
注：1.本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣
除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益等
未实现收益。
回费、基金转换费等）
，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
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鹏华养老 2035 混合(FOF)A
业绩比较基
净值增长率 业绩比较基
阶段 净值增长率① 准收益率标 ①－③ ②－④
标准差② 准收益率③
准差④
过去三个月 2.99% 1.17% 1.63% 0.66% 1.36% 0.51%
过去六个月 4.48% 1.08% 1.18% 0.61% 3.30% 0.47%
过去一年 10.76% 1.09% 11.76% 0.82% -1.00% 0.27%
过去三年 -7.93% 0.83% 0.40% 0.65% -8.33% 0.18%
过去五年 -3.43% 0.86% 9.61% 0.69% -13.04% 0.17%
自基金合同
生效起至今
鹏华养老 2035 混合(FOF)Y
业绩比较基
净值增长率 业绩比较基
阶段 净值增长率① 准收益率标 ①－③ ②－④
标准差② 准收益率③
准差④
过去三个月 3.08% 1.17% 1.63% 0.66% 1.45% 0.51%
过去六个月 4.67% 1.08% 1.18% 0.61% 3.49% 0.47%
过去一年 11.16% 1.09% 11.76% 0.82% -0.60% 0.27%
自基金合同
生效起至今
注：业绩比较基准=时间段 业绩比较基准
基金合同生效日-2020.12.31 中证 800 指数收益率×60%+中证全债指数收益率×40%
率变动的比较
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注：1、本基金基金合同于 2018 年 12 月 05 日生效。2、截至建仓期结束，本基金的各项投资比
例已达到基金合同中规定的各项比例。
注：无。
§4 管理人报告
任本基金的基金经理期限 证券从业
姓名 职务 说明
任职日期 离任日期 年限
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孙博斐先生,国籍中国,管理学硕士,11
年证券从业经验。曾任中国民生银行私
人银行事业部投资与策略中心策略研究
员，嘉实基金管理有限公司 FOF 研究
员，建信信托有限责任公司 FOF 投资经
理。2022 年 3 月加盟鹏华基金管理有限
公司，现担任资产配置与基金投资部基
金经理。2022 年 05 月至 2023 年 10 月
担任鹏华聚合多资产 3 个月持有期混合
型基金中基金(FOF)基金经理, 2022 年
养老目标一年持有期混合型发起式基金
中基金(FOF)基金经理, 2022 年 05 月至
孙博斐 基金经理 2022-05-07 - 11 年
金（FOF）基金经理, 2022 年 05 月至今
担任鹏华长治稳健养老目标一年持有期
混合型基金中基金（FOF）基金经理,
年持有期灵活配置混合型管理人中管理
人（MOM）证券投资基金基金经理, 2022
年 05 月至今担任鹏华养老目标日期
(FOF)基金经理, 2023 年 01 月至 2025
年 03 月担任鹏华养老目标日期 2040 五
年持有期混合型发起式基金中基金
（FOF）基金经理,孙博斐先生具备基金
从业资格。
注：1. 任职日期和离任日期均指公司作出决定后正式对外公告之日；担任新成立基金基金经理
的，任职日期为基金合同生效日。2. 证券从业的含义遵从行业协会关于从业人员资格管理办法
的相关规定。
注：本基金基金经理未兼任私募资产管理计划投资经理。
报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金法》等法律法规、中国证监会的有关规定
以及基金合同的约定，本着诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产，在严格控制风险的
基础上，为基金份额持有人谋求最大利益。本报告期内，本基金运作合规，不存在违反基金合同
和损害基金份额持有人利益的行为。
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报告期内，本基金管理人严格执行公平交易制度，确保不同投资组合在研究、交易、分配等
各环节得到公平对待。公司对不同投资组合在不同时间窗口下（日内、3 日内、5 日内）的同向
交易价差进行专项分析，未发现不公平对待各组合或组合间相互利益输送的情况。
报告期内，本基金未发生违法违规且对基金财产造成损失的异常交易行为。本报告期内未发
生基金管理人管理的所有投资组合参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超
过该证券当日成交量的 5%的情况。
二季度全球资产价格的波动来源于美国对全球主要贸易国发动的“关税战”，美国的强硬态
度导致全球各国股市阶段性波动加剧，但随着各国反制与谈判的僵持，美国不得不选择将关税实
施日进行延期。
资产价格而言，债券方面，中国十年国债收益率维持低位震荡，表明市场对经济的悲观预期
较为有限。而美国十年国债收益率在“关税战”后甚至出现反弹，美元指数持续走低，可能预示
着美国债务问题和美元信用问题进一步恶化。风险资产方面，A 股、港股、美股等权益资产在二
季度修复了“关税战”导致的跌幅。
本基金在二季度维持了权益资产的超配，以及纯债资产的低配。在权益资产的结构上，对以
下三方面进行重点配置：一是银行、保险、金融科技等大金融板块相关品种；二是 A 股、港股市
场泛内需和新消费领域相关品种；三是新质生产力相关的科技和高端制造领域品种。
展望三季度，本基金预计仍会维持对中国权益资产的超配，内需消费与新质生产力仍然是重
点关注的配置方向。此外，泛周期品领域可能存在投资机会，相关行业板块处于基本面和估值的
底部，如果国内“反内卷”引起供给方面的缩减，或者海外宏观预期波动导致大宗商品价格上
涨，相关板块可能存在估值修复的机会。
截至本报告期末，本报告期 A 类份额净值增长率为 2.99%，同期业绩比较基准增长率为 1.63%；
Y 类份额净值增长率为 3.08%，同期业绩比较基准增长率为 1.63%。
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无。
§5 投资组合报告
占基金总资产的比例
序号 项目 金额（元）
（%）
其中：股票 4,091,282.90 3.25
其中：债券 - -
资产支持证券 - -
其中：买断式回购的买入返售金融资
- -
产
占基金资产净值比
代码 行业类别 公允价值（元）
例（%）
A 农、林、牧、渔业 - -
B 采矿业 - -
C 制造业 3,603,282.40 2.88
D 电力、热力、燃气及水生产和供
应业 - -
E 建筑业 - -
F 批发和零售业 - -
G 交通运输、仓储和邮政业 - -
H 住宿和餐饮业 - -
I 信息传输、软件和信息技术服务
业 488,000.50 0.39
J 金融业 - -
K 房地产业 - -
L 租赁和商务服务业 - -
M 科学研究和技术服务业 - -
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N 水利、环境和公共设施管理业 - -
O 居民服务、修理和其他服务业 - -
P 教育 - -
Q 卫生和社会工作 - -
R 文化、体育和娱乐业 - -
S 综合 - -
合计 4,091,282.90 3.27
注：无。
公允价值 占基金资产净值比例
序号 股票代码 股票名称 数量（股）
（元） （%）
注：无。
注：无。
明细
注：无。
注：无。
注：无。
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注：本基金基金合同的投资范围尚未包含股指期货投资。
本基金基金合同的投资范围尚未包含股指期货投资。
本基金基金合同的投资范围尚未包含国债期货投资。
注：本基金基金合同的投资范围尚未包含国债期货投资。
本基金基金合同的投资范围尚未包含国债期货投资。
在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形
浙江世纪华通集团股份有限公司在报告编制日前一年内受到中国证券监督管理委员会的处罚。
以上证券的投资已执行内部严格的投资决策流程，符合法律法规和公司制度的规定。
本基金投资的前十名证券没有超出基金合同规定的证券备选库。
序号 名称 金额（元）
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注：无。
注：无。
由于四舍五入的原因，投资组合报告中数字分项之和与合计项之间可能存在尾差。
§6 基金中基金
是否属于
基金管理
占基金资
持有份额 公允价值 人及管理
序号 基金代码 基金名称 运作方式 产净值比
（份） （元） 人关联方
例（%）
所管理的
基金
工银可转 契约型开放
债债券 式
华商信用 契约型开放
增强债券 C 式
景顺长城
契约型开放
式
债券 C
华泰保兴 契约型开放
尊利债券 A 式
博时信用 契约型开放
债券 A/B 式
国金量化 契约型开放
多因子 C 式
嘉实上证
交易型开放
式(ETF)
片 ETF
中欧可转 契约型开放
债债券 C 式
博道盛彦 契约型开放
混合 C 式
博时智选
契约型开放
式
子股票 C
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注：无。
其中：交易及持有基金管理
本期费用 2025 年 4 月 1 日至 2025
项目 人以及管理人关联方所管理
年 6 月 30 日
基金产生的费用
当期交易基金产生的申购费
（元）
当期交易基金产生的赎回费
（元）
当期持有基金产生的应支付销
售服务费（元）
当期持有基金产生的应支付管
理费（元）
当期持有基金产生的应支付托
管费（元）
当期交易基金产生的交易费用
（元）
当期交易基金产生的转换费
（元）
易方达中证港股通医药卫生综合交易型开放式指数证券投资基金离任基金经理成曦；易方达恒生
中国企业交易型开放式指数证券投资基金增聘基金经理刘依姗，离任基金经理成曦、潘令旦；华
宝中证银行交易型开放式指数证券投资基金增聘基金经理丰晨成；华夏北京保障房中心租赁住房
封闭式基础设施证券投资基金于 2025 年 4 月 23 日公告召开基金份额持有人大会，于 2025 年 5
月 24 日通过了《关于华夏北京保障房中心租赁住房封闭式基础设施证券投资基金 2024 年度第一
次扩募并新购入基础设施项目及相应调整基金管理费的议案》、《关于华夏北京保障房中心租赁
住房封闭式基础设施证券投资基金 2024 年度第一次扩募引入战略投资者 A 的议案》等 11 个议
案。
注：无。
§7 开放式基金份额变动
单位：份
鹏华养老 2035 混合 鹏华养老 2035 混合
项目
(FOF)A (FOF)Y
报告期期初基金份额总额 79,364,390.45 30,440,444.37
报告期期间基金总申购份额 601,161.71 1,114,509.13
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减:报告期期间基金总赎回份额 3,926,595.23 -
报告期期间基金拆分变动份额（份额减
- -
少以“-”填列）
报告期期末基金份额总额 76,038,956.93 31,554,953.50
§8 基金管理人运用固有资金投资本基金情况
注：无。
注：无。
§9 影响投资者决策的其他重要信息
注：无。
无。
（一）《鹏华养老目标日期 2035 三年持有期混合型基金中基金(FOF)基金合同》;
（二）《鹏华养老目标日期 2035 三年持有期混合型基金中基金(FOF)托管协议》;
（三）《鹏华养老目标日期 2035 三年持有期混合型基金中基金(FOF)2025 年第 2 季度报告》
（原文）。
深圳市福田区福华三路 168 号深圳国际商会中心第 43 层鹏华基金管理有限公司。
投资者可在基金管理人营业时间内免费查阅，也可按工本费购买复印件，或通过本基金管理
人网站（http://www.phfund.com.cn）查阅。
投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人鹏华基金管理有限公司，本公司已开通客
户服务系统，咨询电话：4006788999。
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